海外机构认为定价权将各领风骚两地估值日渐趋同 随着工行首开A、H股两地同时上市先河，A、H股的估值问题正日益受到市场关注。瑞信近日发表报告称，海外上市的大型内地企业很有可能于未来五年在内地寻求上市，双重股份上巿将使中国资本巿场在2010年之前急速膨胀。瑞信估

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香港恒生指数成立于1969年11月24日，是香港蓝筹股股价的主要指针，也是被广泛用做衡量基金经理表现的主要对照指标。自2006年9月8增加建设银行后，指数成份股由33只变为34只，囊括了在香港各行业具代表性的公司，主要分为四大类别———金融业、地产业、公用事业及工商

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香港交易所的证券交易系统名为第三代自动对盘及成交系统(AMS/3)。在持续交易时段内，AMS/3会将买卖盘持续按价格及时间优先次序进行配对。在AMS/3达成的交易及买卖盘轮候名单的资料均会实时发放到经纪专用的交易终端机及发放给信息供货商，经由信息供货商的系统发放给投

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香港交易所的证券交易系统名为第三代自动对盘及成交系统(AMS/3)。在持续交易时段内，AMS/3会将买卖盘持续按价格及时间优先次序进行配对。在AMS/3达成的交易及买卖盘轮候名单的资料均会实时发放到经纪专用的交易终端机及发放给信息供货商，经由信息供货商的系统发放给投

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权证成交金额创103.8亿港元新高 恒指认沽权证备受追捧 高盛亚洲区证券衍生品主管 李颂慈 上周为十一国庆长假，内地股市全周休市，港股表现较理想，恒指上周接连创出6年以来的新高，全周最高见17940点。沉静已久的重磅股汇丰成为上周升市的火车头之一。而至上周五止，恒

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收看财经报道，常听见报道员以‘高水’或‘低水’来形容期货产品价格。不同到期月份的价格有时候亦高低不一，究竟期货价格是如何厘定呢？又受着什么因素影响呢？ 高水与低水的定义 于2006年9月25日上午某刻，汇丰控股之现货(正股)及10月份期货造价为141.70元及142.34元

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恒指本周一受期指淡仓发难的第一击，曾一度下试17600以下水平，但很快收复失地，原因是美股的‘硬度’支持恒指回升，但恒指的反弹兼上试高位之势，似乎未有足够的牛气配合，故提防美股的随时调整，成为期指活动带动恒指下跌的借口。 预期利淡因素对恒指的短期影响力较

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投资者看好澳门博彩业股 行业内竞争将趋激烈 澳门公布的九月份博彩业总收益逾44亿澳元，较去年同期增长了35%，刺激博彩业股近期上升。加上柬埔寨的博彩业股金界控股(3198.HK)即将在香港上市招股，以及美国博彩业集团哈利娱乐被提出高价收购，都剌激博彩业股股价攀升。

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高盛亚洲区证券衍生品主管 李颂慈 承接前周的升势，港股上周表现继续呈现强势，大市成交金额方面，上周日均成交338亿港元，与前周409亿港元相比，下跌了17.3%。权证市场上周日均成交金额亦由前周的97亿港元，回落至上周的96亿港元，跌幅只有1%。而上周权证市场成交金额

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笔者近日到政府医院探病，发觉服务较数年前差了很多，病人并未得到充分照顾。始终香港是个低税的地方，政府财政能力有限，以往政府医院的完善服务，实在难以为继，现时在资源削减下，医院质素自然下降。连医院这个对市民生命至关重要的地方，政府提供的资源也有限，难

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股指期货风险案例之三 在1998年的东南亚金融风波中，香港股票和外汇市场受到了以索罗斯为首的美国对冲基金的强烈冲击，股票指数期货交易在其中扮演了重要的角色。1998年8月28日，600多万香港市民目光被锁定在位于港岛中环的香港联交所和香港期交所上。因为8月28日是8月

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法兴证券(香港)高级副总裁 李锦 工商银行正在进行公开招股，部份市场人士担心大量资金被抽走，因而感到港股目前位高势危。但恒指连日稳步上升，更冲破了18000点心理关口，权证市场却继续出现愈升愈沽的现象。 上周恒指认沽证的市场流通量全周合计增加了约10%，上升至11

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衡量企业的实际价值，不外乎计算本身的资产净值或盈利能力，对没有任何负债的公司而言，推测公司未来10年以至更长远的盈利数值，计算出来的实际价值，理应等同公司的预计资产净值，亦即公司的合理价。以资产值衡量股票存盲点不过，以资产值来衡量股票，在现代的商业社

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香港的证券法例禁止投资者出售本身并不持有的证券，除非在出售时投资者诚实地相信自己当时拥有一项可实时行使而不附带任何条件的权利，可以将有关证券交付予买方。 在落盘卖空证券前，投资者需与持有该证券的人士订立有效的证券借贷协议，确定借出证券的一方备有足够数

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香港交易所交易市埸科 上期本栏跟大家介绍过什么是衍生权证及认购权证的基本运作，今次会讲解一下认沽权证的运作。 认沽权证如何运作? 与认购权证相反，认沽权证投资者通常看淡相关资产在权证有效期间的价值。投资者买入认沽权证后可选择于到期日前把权证沽出或持有至

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新股热潮重来，刺激资金重临入市。招商银行(3968)挂牌首日成交金额逾百亿元，整个大市之总成交金额亦急增达502亿元。在新一批动力配合下，大市卒攻越前高位17538点，而整个大市亦再续其寻顶之势，从走势上看，本月大市之形态已从先高后低转成先低而后高，以月内低位看1

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代码名称A股溢价率(％)证监会行业600036招商银行-13.07金融、保险业600011华能国际-11.18电力、煤气及水的生产和供应业000898鞍钢股份-8.64制造业-金属、非金属600808马钢股份-5.74制造业-金属、非金属600012皖通高速-4.74交通运输、仓储业601988中国银行-4.28金融、保

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国元证券经纪(香港)董事 蔡国强 恒生指数与国企指数近期频繁创出新高，昨日则出现大幅回调，两指数在当前水平何去何从，市场莫衷一是。但至少从估值上看，港股中长期仍有上升空间。 恒指近期升浪，始自9月12日，主要是预期美国利率见顶，上周美国联邦储备局议息后再次

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近日B股市场的井喷再次印证了资本的逐利本性，无论市场环境存在多少差异，同股同权最终必然趋向同价，这也是资本市场的规律。A股与H股之间差价的逐渐收窄，证明了这种规律一直在发挥效力。 当然，同股同权同价不是绝对的、无条件的，它需要各自较为趋同的市场环境(包括

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近年来，多只香港大型新股上市，新加坡交易所都抢在上市第一天发行其权证，香港交易所(0388.HK)为保持香港权证市场的地位，此次借招商银行(3968.HK)上市之机，允许发行商在招行上市首日即可提出其权证发行申请，最快可于5个交易日后挂牌。虽然港交所的步伐还是赶不上新

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日前招行H股发行价确定为8.55港元/股，处在询价区间的最高端，并定于明天在港交所上市。据悉，招行H股在香港面向普通投资者的公开发售获得了265倍的超额认购，面向机构投资者的国际配售也超过了35倍。同时，有消息称，机构投资者的订单中许多没有指定价位，也就是说，

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今年10月27日为建设银行(939)在香港上市的一岁生日，股价在期间的表现，很多散户对此实在又爱又恨。 对于以2.35元认购而仍然持有该股的朋友，当然是爱不释手，而那些在大市气氛欠佳但拥有独具慧眼在2.5元以下入市的朋友，相信现时仍甜在心头；至于因憧憬建行被纳入恒指

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法兴证券(香港)高级副总裁 李锦 现时市场上的日经指数权证大部份是先以日元结算，再兑换为港元，故在计算溢价、实际杠杆及结算方法时或会较复杂。而且买卖需承担日元兑港元变动的多一重风险，参考日经走势之余，还要顾及日元汇价走势。以认购证为例，假设日经上升，但

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■香江攻略 资金充裕状况遭遇挑战 农银证券 郭信麟 招行H股的招股反应热烈，而一些规模较小的公司也纷纷开始招股，市场暂时而言资金还是非常充裕的，不过从近几个月来的成交量来看，香港市场的资金充裕程度已经开始有弱势迹象，尽管人民币的升值预期一直是支撑着资金面

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西南证券 周兴政 招商银行发行H股在香港获得追捧，令内地业界备感鼓舞。招商银行的H股定价明显参照了A股的市场价，并被国际投资者认可，这充分表明了内地市场在招行发行H股的过程中拥有了“定价权”。事实上，内地市场拥有被国际投资者认可的“定价权”的案例，在2004

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编者按： 随着中国金融期货交易所的成立，内地期货市场开始从商品期货时代进入金融期货时代的全新领域。根据美国芝加哥期货交易所统计结果，最近三十年来金融期货商品成为全球最重要产品之一，过去十年来全球期货市场增长了600%，其中金融期货占了九成，可见金融期货市

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随着沪深300指数期货进入模拟交易阶段，中国A股市场的金融衍生品时代即将到来。此时，香港市场的一些经验教训值得借鉴。 香港金融衍生品市场发展中存在的挤出效应十分明显。从7月10日中国银行H股发行权证以来，其正股的波幅日趋缩小，特别是8月底至今近一个月时间里波

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恒指期货市场在2002年已引入‘开市前时段’的安排，以厘定恒指期货合约的开市价。这个机制有助提升市场在开市前时段价格发现过程的效率。 以下是计算拟定开市价的规则： 一. 拟定开市价必须是最佳的买盘或卖盘价或在其范围内的之价格；因只于17100的价格能配对成功，拟

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■融资融券在香港系列之四 国元证券(香港)董事 蔡国强 内地证券公司即将开展证券融资交易(在香港称“孖展”)，对广大投资者来说，会是一个新机遇，因为借证券融资交易的杠杆效应来扩大投资额，投资者可以较小的投资额获取较高回报；不过融资交易也是双刃剑，稍有不慎便

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法兴证券(香港)高级副总裁 李锦 部分投资者可能会认为，遇上窄幅震荡的市况，费时伤神却只换来微利，不要也罢。事实上，如不够贴市，或短线买卖技巧差劲，与其多做多错，不如在市况窄幅震荡时暂时离场观望，待有较大方向出现才返回市场，这不失为一种审慎的做法。 而当

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